外资继续加仓！这些A股受关注

巴奴火锅 视觉中国 资料图(tú) 又一家连锁(liánsuǒ)火锅品牌计划赴港上市。 6月16日晚间，巴奴毛肚火锅母公司“巴奴国际控股有限公司”（以下(yǐxià)简称“巴奴”）首次递交港股招股书，中金公司(zhōngjīngōngsī)和招银国际担任联席保荐人(bǎojiànrén)。 此前，呷(gā)哺呷哺（0520.HK）于(yú)2014年12月在港交所上市，为“连锁火锅(huǒguō)第一股”。海底捞（6862.HK）于2018年9月在港交所上市。 据招股书介绍，2001年创始人杜中兵在河南安阳(ānyáng)开设了第一家(dìyījiā)火锅店。2009年，巴奴进入河南省会郑州，开启全国化发展之路。2012年正式更名为(wèi)“巴奴毛肚火锅”，以“毛肚+菌汤(tāng)”为招牌产品，确立品牌战略和差异化定位。 截至此次IPO前(qián)，直营门店网络已覆盖全国39个城市，门店数量达到145家，较2021年末增长74.7%。截至IPO前，巴奴有(yǒu)5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房(chúfáng)，1家专业化底料加工厂(jiāgōngchǎng)，覆盖中国14个省及直辖市。 三年营收超(yíngshōuchāo)58亿元，今年一季度净利润增超五成 具体来看财务数据(cáiwùshùjù)，过去三年(nián)巴奴火锅业绩实现持续增长，据计算三年营收共计超58亿元(yìyuán)。2022年至2024年收入(niánshōurù)分别为14.33亿元、21.12亿元和23.07亿元。其中，2023年同比增长47.3%，2024年同比增长9.3%，增速同比放缓。 年(nián)内利润方面，2022年巴奴录得净亏损(jìngkuīsǔn)0.052亿元，2023年扭亏为盈(niǔkuīwéiyíng)，实现净利润1.02亿元，2024年净利润进一步增长至1.23亿元，同比增长20.8%。 对此(duìcǐ)海底捞，2022年至(zhì)2024年实现营收分别(fēnbié)为311.41亿元、416.22亿元、427.55亿元，其中(qízhōng)2022年同比(tóngbǐ)下滑20.65%，2023年和2024年分别同比增长33.66%和3.14%。过去三年年内利润为16.37亿元，44.95亿元和47亿元，其中2022年实现扭亏(niǔkuī)，2023年和2024年分别同比增长1.75倍和4.6%。 据最新的(de)业绩显示，今年第一季度巴奴实现收入7.09亿元，同比增长(zēngzhǎng)25.7%，主要由于门店网络扩张(kuòzhāng)。同期实现归母净利润0.55亿元，同比增长57.7%，盈利增速进一步提升。 值得注意的是，今年2月底，巴奴创始人杜中兵因“月薪(yuèxīn)5000就不要(búyào)吃火锅”言论引发(yǐnfā)争议，此后多次在抖音号上发布视频致歉。杜中兵称，“火锅不是服务底层人民”“月薪5000就不要吃火锅，吃些麻辣烫就好了”等具争议性的话不是连在一起(liánzàiyìqǐ)说的，“如果连在一起，就把真实本意(běnyì)曲解了”。 杜中兵还(hái)表示，“当提到火锅(huǒguō)行业的发展时，我说过去的火锅还是很便宜的，但是随着这几年的发展变得越来越(yuèláiyuè)贵，甚至超过了很多中餐，使底层人(rén)越来越难以消费火锅。当然这不是好现象，但是一个品牌没有自己的定位，更难以做好。要是想做好一个品牌，总要有标准(biāozhǔn)和取舍，才能使自己的企业长期经营。”杜中兵还直言，大家(dàjiā)长期骂巴奴贵，他的压力非常大。 招股书介绍，中国火锅(huǒguō)(huǒguō)可分为质量火锅市场(shìchǎng)、大众火锅市场及平价火锅市场。其中，质量火锅市场指人均消费额人民币120元以上的(de)火锅市场，大众火锅市场指人均消费额在60至120元，平价火锅市场人均消费额为60元以下。质量火锅品牌通常提供更(gèng)高质量的食材、差异化的体验以及更高的健康安全标准。 根据(gēnjù)第三方平台弗若(fúruò)斯特沙利文的(de)数据显示，巴奴是中国(zhōngguó)质量火锅市场中按收入计的最大火锅品牌，于2024年占据了3.1%的中国质量火锅市场份额。2024年按收入计，巴奴也是中国整个火锅市场中的第三大火锅品牌，占据0.4%的市场份额。 定价策略方面，招股书中(zhōng)介绍，产品定价由总部统一制定，综合考虑成本结构、产品定位、客户偏好及市场(shìchǎng)接受度等因素。虽然在(zài)不同地区门店通常保持价格一致，但会根据当地的综合运营成本差异进行适度调整(tiáozhěng)，以(yǐ)确保市场适应性和竞争力。在成本控制方面，近年来巴奴原材料及消耗品成本占收入比重持续下降。过去三年以及(yǐjí)今年一季度，巴奴所用原材料与消耗品成本分别约占总收入的33.8%、33.2%、32.1%和32.3%。此外，于(yú)往绩记录期间，巴奴在品牌营销投入上(shàng)保持稳定，年度广告及推广费用占收入的比例约为3.0%至(zhì)4.5%。 盈利模型上，招股书介绍，巴奴经营的餐厅通常于开业约二至四个月内实现首次收支平衡(shōuzhīpínghéng)，于往绩记录期间开业并于最后(zuìhòu)实际可行日期仍在经营的餐厅的投资回报(huíbào)期为14个月。 具体来看巴奴的财务数据，过去三年(sānnián)门店经营利润率稳步提升，分别为15.2%、21.3%、21.5%。今年(jīnnián)一季度为23.7%，上年同期(tóngqī)为23.1%。 巴奴过去(guòqù)三年(sānnián)整体翻台率分别为3、3.1、3.2次(cì)/天(tiān)，今年一季度为3.7次/天，上年同期为3.0次/天。对比海底捞餐厅平均翻台率，2022年至2024年分别为3.0、3.8和4.1次/天。 过去三年，巴奴顾客人均消费(xiāofèi)呈轻微(qīngwēi)下降趋势。招股书指出，由于主要通过积极调整产品组合拓展(tuòzhǎn)客群(kèqún)，并扩大竞争优势以应对市场趋势。2022年至2024年分别为147元、250元、142元，今年一季度为138元。 对比海底捞，顾客人均消费从(cóng)2022年的104.9元减少至2023年的99.1元，变动主要由于优惠增加，再减少至2024年的97.5元，主要由于菜品消费结构(xiāofèijiégòu)变化(biànhuà)。 同店(tóngdiàn)销售额主要(zhǔyào)受翻台率(fāntáilǜ)及顾客人均(rénjūn)消费影响。招股书指出，同店销售额于2022年至2023年增长(zēngzhǎng)22.6%，主要由于(yóuyú)疫情后的常态化运营和营运能力增强，导致所有主要市场的客流量大幅恢复。相比之下，同店销售额于2023年至2024年下降(xiàjiàng)9.9%，由于巴奴主要通过积极调整产品组合扩展客群，并扩大竞争优势以应对市场趋势，致使顾客人均消费从(cóng)2023年的150元减少至2024年的142元。截至今年一季度，同店销售额增长2.1%，主要是由于翻台率从3.1增至3.6，尽管同期(tóngqī)顾客人均消费从148元下降至138元。 未来三年加速渗透下沉市场(shìchǎng)，提升中央厨房产能、建设卫星仓 巴奴所有(suǒyǒu)餐厅均采用自营模式运营，直营门店总数由2022年1月1日的83家(jiā)增长至截至IPO前的145家，增长率达(dá)74.7%。截至2025年3月31日，门店总数达144家，其中覆盖一线城市(chéngshì)30家、二线城市81家，三线及(jí)以下城市33家，巴奴在二线及以下城市占餐厅总数的78.6%。 据招股书介绍，巴奴在(zài)二线及以下城市展现了更具优势的经营(jīngyíng)效率。今年第一季度，一线城市门店(méndiàn)的经营利润率为20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5%，根据弗若斯特沙利文的数据，均高出全国行业(hángyè)平均水平。 截至IPO前，巴奴在(zài)河南区域拥有53家门店(méndiàn)，并在除河南外的全国市场拥有92家门店。 招股书中介绍，公司已成功(chénggōng)探索(tànsuǒ)出一条可在全国范围内复制的高效率扩张(kuòzhāng)路径，在新市场(shìchǎng)首店即实现了快速起势。例如，2024年进入了四个新城市，4个门店的首个完整历月的平均翻台率为4.8。河南省外门店增长率(zēngzhǎnglǜ)达到175.8%，今年一季度巴奴在河南省内门店经营利润率达到26.2%。 对于未来(wèilái)的规划方面，此次IPO募集所得资金净额将主要用于拓展自营餐厅网络、提升数字化水平、品牌(pǐnpái)建设、供应链优化以及(jí)用作营运资金及一般企业用途。 未来增长取决于开设及经营新门店的能力以及维持盈利能力。在(zài)开店计划方面，巴奴将加密已建立品牌势能的重点城市(chéngshì)的餐厅密度，并向周边(zhōubiān)地县级市拓展。 具体来看，巴奴计划(jìhuà)于计划于2026年(nián)至2028年在中国分别开设约52家、61家及64家新餐厅。预计每家新餐厅的前期投资一般不超500万元，具体金额可根据不同城市(chéngshì)及餐厅模型差异(chāyì)灵活调整。 值得注意(zhídezhùyì)的是，未来三年计划开店速度远高于招股书披露的过去三年新增门店数据，过去三年分别(fēnbié)新开11家、25家、35家。按照(ànzhào)2026年至2028年开店计划，未来三年将新开约177家门店，是目前144家门店的1.2倍(bèi)。 招股书还指出，公司审慎控制新店开设节奏，并通过投资后回顾机制密切监督餐厅(cāntīng)拓展(tuòzhǎn)。如发现因密度过高或布局重叠导致餐厅业绩承压的情况，将(jiāng)调整(tiáozhěng)拓展计划或优化餐厅分布。此外，往绩记录期间，关闭餐厅主要由于租赁到期或商业场地规划调整等非(fēi)经营原因，并未因经营亏损关闭任何餐厅。 随着门店(méndiàn)网络的拓展，巴奴还将提升现有中央厨房的产能，并有选择地在(zài)重点区域建设新(xīn)中央厨房。招股书介绍，华东新中央厨房将选址于江苏，预计面积约1万平方米，预计覆盖长三角区域，并为逾200家门店提供食材供应服务(fúwù)。华南(huánán)新中央厨房将设于东莞周边(zhōubiān)，预计面积约七千平方米，服务深圳、广州及珠三角区域其他城市，预计为逾100家门店提供食材供应服务。华中中央厨房的扩建方面，计划在现有基础(jīchǔ)上扩建约5000平方米的仓储空间，以支持区域内门店的持续发展(fāzhǎn)。 此外(cǐwài)，为推动在下沉市场的进一步渗透，并强化在华中地区的供应链能力，巴奴计划在河南、陕西、湖北、河北、安徽、浙江(zhèjiāng)及江苏省建设(jiànshè)卫星仓。每个仓的预计投资金额约为400万至(wànzhì)500万元，涵盖厂房建设及设备采购。 在风险因素中，招股书指出，中国(zhōngguó)火锅行业在食品安全及质量、口味、定价、氛围、服务、地点、供应链及雇员招聘方面(fāngmiàn)竞争激烈，中国火锅市场竞争激烈且相对分散。根据弗若斯特沙利文的(de)(de)数据，以收入计，2024年中国前五大(wǔdà)(wǔdà)火锅品牌的市场份额(shìchǎngfèné)合计约为8.1%，2024年前五大质量火锅品牌的市场份额合计约为9.1%。随着头部品牌不断扩大经营规模、加强供应链整合能力并提升品牌影响力，中国火锅行业正呈现出市场集中度逐步提升的趋势，同时，中国的质量火锅市场同样较为(jiàowéi)分散。 创始人夫妇持股超八成，CEO此前(cǐqián)任职德邦物流 巴奴创始人杜中兵今年51岁，担任执行董事及董事会主席，负责制定集团(jítuán)的(de)整体发展战略及业务规划，并监督本集团的战略执行和整体运营(yùnyíng)。刘常青今年53岁，担任执行董事兼董事会副主席，负责监督本集团的整体运营和管理。招股书指出，于(yú)创业(chuàngyè)初期，刘常青连同杜中兵为集团的发展奠定了坚实的基础。 李浩今年40岁，于2021年6月(yuè)加入巴奴(bānú)集团(jítuán)，担任集团主要子公司巴奴毛肚火锅的首席执行官，并于2025年6月获委任为巴奴集团的执行董事兼首席执行官，负责本集团的战略执行和集团的整体运营管理(guǎnlǐ)。 据招股书介绍，李浩拥有逾(yú)15年的企业管理及供应链(gōngyìngliàn)业务经验。在加入巴奴集团之前，李浩曾于(yú)2009年7月至2021年6月担任德邦物流（603056.SH）副总裁。 股权结构方面，招股书显示，IPO前，巴奴(bānú)(bānú)毛肚火锅创始人杜中兵及(jí)韩艳丽夫妇，通过D&H (BVI) LTD控制公司已发行股本(gǔběn)的75.26%；通过BANU UNITED LTD持有(chíyǒu)公司已发行股本的8.11%，合计可(kě)行使公司约83.38%的投票权。杜中兵、韩女士、D&H (BVI) LTD、DU HAN LTD、AYCF Concentric LTD.及BANU UNITED LTD共同(gòngtóng)构成巴奴的控股股东集团，另外(lìngwài)番茄资本持股7.95%。 据公开资料显示，提交上市申请书之前，巴奴毛肚火锅(huǒguō)已完成两轮融资。其中，2020年巴奴获得了(le)番茄(fānqié)资本独家的近亿元融资；2022年9月，又完成了A轮融资，番茄资本继续加码，同时微光创投也参与了跟(gēn)投。 澎湃新闻记者 邵冰燕(shàobīngyàn) 实习生 唐可馨 (本文来自澎湃(pēngpài)新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)